Beursgang aandeel Leaseplan weer uitgesteld

Geschiedenis Leaseplan

Leaseplan kwam 2016 voor € 3,7 miljard in handen van een consortium dat bestaat uit pensioenuitvoerder PGGM, private equity TDR Capital en zakenbank Goldman Sachs. Het Nederlandse bedrijf werd in 1963 opgericht en is door overnames uitgegroeid tot marktleider voor het wagenparkbeheer. Sinds 1985 was ABN Amro eigenaar van Leaseplan, dat het in 2004 verkocht aan een consortium onder leiding van Volkswagen. Zij deden het bedrijf dus in 2016 weer van de hand.

Concurrenten Leaseplan

Leaseplan is zeker niet de enige maatschappij die leaseauto’s aanbiedt. Andere grote spelers op deze markt zijn ALD (ALD), Arval (BNP Paribas), Element (EFN) & SIXT (SIXT). Daarnaast ondervindt Leaseplan stevige concurrentie van die financieringstakken van autofabrikanten. Deze zijn de afgelopen jaren fors gegroeid en bieden tegenwoordig bijna allemaal ook leaseauto’s aan.

Naast van oorsprong autoverhuurbedrijven als SIXT zijn de meeste concurrenten grootgebracht door banken. Uitzondering hierop is Element dat een fusie is van verschillende leasebedrijven, waaronder die van General Electric. Arval is als enige nog steeds in handen van een bank, terwijl Leaseplan al sinds 2004 niet meer in handen is van ABN Amro. ALD werd in 2017 door Societé Generale naar de beurs gebracht en is daardoor mooi vergelijkingsmateriaal.

ALD werd 15 juni 2017 naar de beurs gebracht door Societé Generale wat nu nog steeds 79,8% van de aandelen bezit. Met deze beursgang wilde de bank de waarde van ALD binnen het bedrijf duidelijker laten worden. Bovendien biedt de beursnotering de mogelijkheid in de toekomst het belang verder te verkleinen, terwijl de controle behouden blijft. ALD heeft nu een marktwaarde van € 6,2 miljard en maakte in 2017 een winst van € 577 miljoen. De beursgang van ALD was niet meteen een succes, het aandeel startte met een koers van € 14,-. Met moeite steeg de koers nog wel richting de € 16, maar daalde daarna naar € 11,80. Deze koersval in oktober 2017 en het wat trage herstel zijn mogelijk een reden geweest voor de aandeelhouders van Leaseplan om de beursgang uit te stellen. ALD wist echter daarna goed te herstellen en het aandeel staat nu op een koers van € 15,46.

Waarom gaat het aandeel Leaseplan nu naar de beurs

De meest voor de hand liggende reden is dat investeerders een deel van de winst te gelde willen maken. Ze investeerden € 3,7 miljard in 2016 en zien dat het kleinere ALD een marktwaarde heeft van € 6,2 miljard. De markt voor leaseauto’s is mede door de lage rente en aantrekkende economie sterk toegenomen. Meer mensen leasen auto’s, wat ervoor gezorgd heeft dat leasebedrijven sterk zijn gegroeid.

Het is echter goed mogelijk dat de leasemarkt begint te verzadigen. Stevige concurrentie met autofabrikanten en een in Amerika al stijgende rente kunnen druk zetten op het verdienmodel van leasemaatschappijen. Leaseplan maakt namelijk gebruik van geleend geld om auto’s te financieren en heeft zelfs een eigen spaarbank om aan goedkoop krediet te komen. Kortom, een mooi moment om een deel van een succesvolle investering te gelden te maken voor de investeerders.

Instappen in Leaseplan

De koers/winst-verhouding van Leaseplan gaat waarschijnlijk redelijk laag zijn. Mijn huidige schatting is 12 maal de winst. Dit is nog geen reden meteen het aandeel te kopen. Amerikaanse autoverhuurbedrijven als Hertz (HTZ) hebben veel marktwaarde zien verdampen toen de restwaarde van verhuurde auto’s kelderde. Dit is ook een risico voor Leaseplan, dat verder last kan krijgen van een stijgende rente.

Mijn voorkeur in de sector financiële instellingen gaat eerder uit naar een goede universele bank of verzekeraar. Mocht de waardering echter lager zijn en een belegger graag in een autolease bedrijf stappen, dan kan het aandeel Leaseplan een mooi alternatief zijn voor ALD of het sterk gestegen SIXT.

Meer informatie over de koers, verwachtingen van analisten en andere nieuwe informatie volgt wanneer deze bekend zijn.